通缩通胀一线间

在金融危机看起来稍微平静的时刻,让人可以有点闲暇,畅想一下狼烟散尽之后(如果狼烟真的能散尽的话),大地是一番什么景象。

 

学界和政策界现在在热烈的关注和讨论这么一个问题:这个世界面临的究竟是通胀风险还是通缩风险,特别是美国。

 

认为存在通胀风险,特别是中期的通胀风险,是比较容易理解的――很多政府都将有巨额赤字,很多中央银行已经用史无前例的速度印了大量的票子――这些都是非常传统的,几乎屡试不爽的制造通胀的好办法。

 

认为通缩风险的,在我关注的人中,有林毅夫和因为这场危机而名声大振的“末日博士” Nouriel Roubini。他们的基本理由是:目前需求崩溃而全球供给过剩,在这样的情形下,价格有向下的压力而不是向上的压力――然后通缩还是可以自我加强的。

 

我,个人觉得,他们都是对的。我现在能看到的是,这个世界很可能会陷入不是通胀就是通缩的两级状况中,而通缩比通胀更可怕(通胀也很可怕)。我能看到是这样的三种可能性:

 

坏的可能性:这个世界的经济开始恢复,金融体系开始重新运转,然后你就突然发现市场上全是政府的债务:印的票子和发的债券。现在人们愿意持有这些东西是因为这些东西比别的东西看起来更安全,但等到金融市场恢复正常,人们就会发现这些东西其实没那么可爱,于是就会不愿意持有这些东西。当你不想持有票子,而想把票子换成别的东西的时候,通胀就来了。

 

更坏的可能性:需求不足导致通缩,通缩导致需求更加不足,自我加强,然后世界陷入漫长的衰退中。(更多的细节我在“通缩猛于虎”里解释过)。

 

最坏的可能性:先发生更坏的可能性,再发生坏的可能性。

 

哪种可能性更可能发生?我的感觉是通胀的可能性更大,也就是三种情形中最不坏的那一种。

Advertisements
此条目发表在经济学笔记分类目录。将固定链接加入收藏夹。

19 Responses to 通缩通胀一线间

  1. z说道:

    “滞涨”,通货膨胀同时伴随着需求严重不足

  2. stedy说道:

    我感觉您所说的“更坏”的情况中提到的长期衰退不大可能出现。因为现在的世界人们对需求的反应太快了,所以说,预期需求下降的时候减产很快。但是,出现需求的时候,反应也会很快。反馈机制快了的话,长期的衰退应该不大可能。

  3. 无非说道:

    进一步请教博主,如果出现通胀,是全球性的,中国也无法避免?然后,如果通胀,是否会出现股市和楼市的冲天奇观?正如我们所见,最近的股市一直飙升。最后,出现滞涨的可能性有多大?

  4. xiangke说道:

    中央各官员的观点,也是相互矛盾的。有的说,明显好转,有的说,正在深化,有的是,好于预期。

  5. xmfjcn说道:

    钞票马上就可以印出来,消费者的信心和预期短期难以改变,滞胀可能性最大。

  6. Eddie说道:

    目前信贷紧缩,大印钞票应该不会带来通货膨胀。等到金融市场恢复正常时可见分晓。不过到时就应该实行银根紧缩了。也不是没有挽回的余地。处理得当的话,我想还有第四种可能性,那就是平稳过渡。

  7. 说道:

    郭博士为什么不考虑出一本书呢,将你的所有博客都汇集起来视乎就已经是一本随笔了!

  8. Hexe说道:

    話説,我在德國已經感受到通縮了。前年底去年初還沸沸揚揚的叫喊著不擡價就不能活的東東(比如牛奶)現在比前年擡價前更低水平。話説,經歷這次風暴以後,金融行業到底還能不能像之前1樣的操作,這裡放個很大的問號。話説,各個經濟實體都在使盡手段盡量保證現有的經濟模式繼續運作的下去,到底這樣能走多遠。當然希望1切的1切能平穩度過。不過如果多有點危機意識,特別是高層,其實不是件壞事。至少在問題突然擴大化之前有更多的準備。哪怕不1定對口,也至少有更多想法跟反應時間。預測也不就是是爲了這個狀態作準備嘛?

  9. Unknown说道:

    世界经济将重温上世纪七十年代“滞胀”的记忆。油价将长期在40-60美元/桶的价格之间大幅度震荡,全球失业率长期据高不下,资本市场出现大起大落(各国过度依赖于货币政策的结果:货币被不断创生并遭湮灭)。如果没有创新的全球性机制出现(类似碳排放交易),世界经济将经历漫长而痛苦的3年修复期。实际上,这段时间内,全球都在等待中国经济发展模式的转变。中国不在这场危机中重生(走日本的道路),就在这场危机中沉寂(走东南亚和南美的路),这是历史使命与宿命之间的区别! 所有的经济刺激政策都难逃宿命,只有等待内心愿意主动承担一切难以承受的痛苦,社会使命感才会真正降临。

  10. Yun说道:

    谢国忠:中国通胀数字里已看到通胀迹象

  11. summer说道:

    翘首待更新,LZ快跑

  12. summer说道:

    郭凯,快点更新

  13. Jun说道:

    我有点不懂拉,如果不想持有票子,想把票子换成别的东西,不是供大于求嘛?那不是应该通缩么?难倒是对于别的东西需求上涨,然后非债卷的东西价钱上涨?

  14. Unknown说道:

    请教:刘煜辉:中国扛不住美国人“再通胀”的冲击http://www.chinareviewnews.com 2009-05-24 00:13:47   中评社北京5月24日电/最近两个月,随着债市利差大幅收窄以及股价大幅飙升,乐观情绪开始充斥着市场,通缩情绪消散,金融海啸第二波开始被投资人所淡忘。  每日经济新闻发表社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉的文章称, 涨过头的时候,我们最好回头再看看美国人为达成这一切所要付出的代价。   至2009年5月7日止,账面上,美国国债余额是11.2万亿美元;美国政府5月11日估计本年度累积财政赤字为1.84万亿美元,是上一年度财政赤字的4倍;美国政府估计2009年10月至2010年9月的财政赤字为1.26万亿美元;2010年至2019年赤字总额则为7.1万亿美元;未来75年美国未作拨备的社会保障计划负债已上升至51万亿美元。倘若计算在每年的预算案之内,纳税人每年要付出2.6万亿美元;2009年5月14日,奥巴马也开始担心 “美国长期债项的负担难以为继”,“不能永远这样向中国人借钱了”;美国政府财政赤字开始失控,国债大量供应,对全球金融市场会有何影响,且拭目以待。   有一点是真切的。美国的长期国债收益率始终压不下来。无论伯南克如何努力。   其实美国人已经在去年12月初就开始尝试了所谓“量化宽松”超常规的货币政策。伯南克从金融机构大量购买毒资产,这种购买不透明,也不知道价格,国会要联储报告,他也不报告,这个总量估计有8000亿~10000亿,方式主要有两种:一是拿联储国债资产置换(联储为此减少了3000亿长期国债);二是买入资产后,又用超额准备金付息的方式把放给金融机构的钱稳定在联储的账上 (反正这时候他们也不愿意开张做生意),所以流通中的货币没有显着增加(一季度从8200亿增长到9000亿),所以M2也只增加了一成(3月份是9.4%)。   随后,美国优质房产按揭证券(PrimeRMBS)和美国国债的收益率都出现了大幅下降,幷带动了美国30年期银行按揭抵押贷款利率的显着回落。但好景不长,随着经济面坏消息不断出现,利率开始迅速反弹,截至3月17日,10年期美国国债的利率一度攀升到3.01%,比年初已经提高了80个bp。作为金融产品定价的基准,国债利率特别是长期国债利率的快速上升,无疑会提高银行信贷、企业债券和房地产融资等各项中长期金融工具的融资成本,对深陷衰退泥淖中的美国经济产生不利的影响。美国30年期按揭贷款利率与20年期长期国债利率的利差一度降至180bp的历史低位,意味着按揭市场利率下降的空间被封杀。   与其在压缩房贷产品的利差上下功夫,不如直接降低国债利率(基准),从而带动整个债券市场的利率下调。   3月17日,联储宣布未来半年内直接入市购买3000亿美金的长期公债。这是为了刺激经济、防止通货紧缩,釜底抽薪式的最后一击。跟之前的性质完全变了,货币当局直接买公债等于债务货币化(直接印钞),意味着半年后流通中的货币将增加30%,M2至少增加三成,若考虑货币乘数反弹,增速甚至可能高达四成或五成。   3月18日,美国10年期公债收益率当日骤降了50bp,但随后就再也下不去了,一路上扬;5月8日一度接近了3.3%,一举超过了3月17日的水平。   文章认为,联储入市买公债,是一条不归路。3000亿不够,仅仅是开了个头,美国2009年和2010年发债规模各达2.56万亿美元和1.14万亿美元,9月份前还不是发债高峰期,未来半年 (到9月份)发债规模幷不大,大约在7000亿左右,联储若执行计划的话,大致买40%的样子,基本还能挺住。但是,由于美国的财政年度由9月开始,所以真正发债巨峰要在四季度到来,在此之前,如果联储不及时宣布大幅加码买入规模的话,恐怕预期也会把国债利率重新推上去。   联储宣布再买,市场还有谁相信伯南克?伯南克说过,一旦经济好转就停止买债。要么是经济更加恶化,要么是伯南克撒了谎,无论哪种,美金美债的抛售狂潮或至,美金的汇价未必跌多大,因为其他西方国家也债务累累,但全世界对于信用货币的信任若崩溃,将导致大宗商品和贵金属成为避险的天堂。   实体经济没起来,价格却被货币推上去了,这是比海啸前更惨的局面,全球的货币当局怎么办?收,意味着资产新一轮的抛售狂潮,新的一轮去杠杆;不收,通胀的实现至失控迟早要成为压垮企业和经济的最后稻草。   当然估计美国人是不会收的,但剩余世界特别是债权国和生产国可就惨了。为抵抗前一轮的海啸,中国已经耗费了巨大的政府财富,钱都到了“铁公机”上面去了,还拿什么来为企业扛输入型 “通胀”?扛不住就意味着大量的制造业企业面临的形势更加严峻,这一回暴露出来的巨大的产出敞口,谁来帮它们消化?   面临市场和资源双层约束的中国制造怎么办?那时候将是中国股市真正的熊市降临。这时候,或许美金开始超强回归,全球资金再次向美国流动,美国人反过来拿着美金到剩余世界来“收尸”。   文章表示,希望后面的事不要按照这个逻辑走。

  15. Wheeler说道:

    美国如此,不知道博主对中国的通胀可能是不是也有同样的见解呢

  16. summer说道:

    LZ 你怎么还不更新,太考验我了

  17. summer说道:

    GaoJun,你试着把货币和产品分开想, 人们手里不想持有货币,就会抛出货币换回商品,商品的需求上涨。相对于产品来说,货币供给偏多,币值下降,通胀哦这是。通胀会降低所有货币形态的价值,比如货币标示的债权,货币标示的固定养老金收入等等。

  18. Hongyun说道:

    楼主最后一句感觉来得稍迟一些. 😛 😦 深圳的房地产又涨起来了,20%. 有钱人先动手. 老百姓追着跑都来不及了……苦哇. 经济学家的预测不是应该有套路的吗? 现在的不确定性已经很少. 偶们老百姓是第一次摸着石头过河,看不明白. 经济学家不是学过历史的嘛?

  19. Yun说道:

    当人人都在讨论通胀的时候,似乎小范围群体又开始讨论通缩了,期待LZ的更新

发表评论

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / 更改 )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / 更改 )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / 更改 )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / 更改 )

Connecting to %s