几乎不可能的任务

原文发表于《新快报》
 
如今,中国外汇储备的增加再也不被当作正面新闻来报了。相反,在国家紧张的关注过剩的流动性,走高的价格指数和大量流入的热钱的时候,外汇储备的增加似乎越来越像坏消息了。
 
热钱不是来中国玩的,它们是要到中国来赚钱的。赌人民币汇率升值也好,赌中国的房市股市继续高涨也好,还是真的看准了中国发展也好。但这里面有一点是清楚的,这些热钱不是一定要来中国的,它们也可以待在美国,待在欧洲和日本。可是它们偏偏来了中国,这只能说明这些资本在权衡了各种风险之后,仍然认定中国会给它们带来更高的回报率,否则它们定然不会来的。
 
这些热钱在进入中国之后,通过各种方式变成了中国的外汇储备。然后这些外汇储备又通过一系列的资产置换变成了国家外汇投资公司的资本金,这些钱又将被国家外汇投资公司重新投回了美国,欧洲,也许还有日本。而我们期望的是,外汇投资管理公司能够管好这些钱,给我们带来高回报。
 
热钱想挣中国人的钱,外汇投资管理公司想挣外国人的钱,除非外国人比中国人更懂得如何在中国投资,中国人也更能发现外国人没能发现的投资机会,否则这两件事情是不可能同时发生的。因为这就是一个零和博弈,总有一方是要赔钱的,不是外汇投资管理公司,就是流入中国的热钱。
 
虽然我非常希望国家外汇投资能做的比国外热钱好,但是冷静的说,这几乎是个不可能的任务,即使把巴菲特请来也是不可能的任务,这不是投资能力的问题,而是中国的经济现实和国际经济均衡所必然导致的结果。
 
中国是个拥有超过万亿美元外汇储备的净债权国,中国又是一个有着旺盛生产能力的净出口国。如果中国在贸易项和资本项同时赚钱,那就意味着中国的外汇资产会越来越多,国际收支失衡的情况会越来越严重。从各种情况上分析,中国的贸易项在相当长的时间里仍然会保持为正-我们是个转型中国家,各种社会保障体制还未就位,因此老百姓消费起来相当谨慎,很多收入都存了起来以防万一。我们是个人口负担比还相对低的国家,大部分人口处于可以工作的年龄,孩子和老人的比例相对少。这些都决定了我们的储蓄率会很高,我们的消费增长会比较温和,而我们的投资率也已经很高不再有太多增加的余地了。储蓄减去消费和投资就是一个国家的外贸盈余,除非我们的汇率大幅升值,而这本身就意味着资本项用人民币计量的巨大损失,否则,高储蓄率和低消费率就意味着我们长期贸易顺差的现实。
 
而我们目前所经历的国际收支失衡不会无限期的延续下去,总要通过某种方式停止下来,在贸易项调整短期不会出现的情况下,这种调整只可能通过资本项来实现,更确切的说只可能通过中国资本项的相对损失来实现。这种损失极有可能是以美元的相对贬值而成为现实,这其实也许是最好的结果。当然还有可能是更坏的形式,比如说美国和其它主要股市的大跌和通货膨胀,这样就不是一点点损失的问题了,整个世界经济都有可能受到拖累。充盈的中国资金源源不断的进入美国是保持美元不迅速贬值和世界金融市场稳定的重要力量。当然,我们投资黑石的出师不利和上面的分析并无太大关系。黑石股票的大跌是个相当偶然和孤立的事件。不过黑石的事情告诉了我们外汇投资的另外一个现实:追求回报率就必然要承担相应的风险。
 
其实,资本项上的损失并没有看上去那么可怕。我们应该看到资本项损失的背后是中国的贸易顺差。在内需短期内不能迅速增长的前提下,我们仍然需要贸易顺差,我们制造业的加工能力和庞大的劳动力仍然需要贸易顺差。中国经济最具活力的地区都是沿海开放地区的事实告诉我们,无论我们喜欢不喜欢目前的现实,贸易是让中国富裕的重要力量。资本项的损失是我们经济增长的副产品而不是阻碍经济增长的力量。
 
让中国的一万三千亿外汇储备获得高投资回报几乎是个不可能的任务,但是我们更不应该忘记:世界需要中国,中国更需要世界。
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One Response to 几乎不可能的任务

  1. chen说道:

    为何最近你的blog貌似雷同啊,是我瞟的不仔细还是你木有时间认真写。。。。

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